广深铁路(601333):广深港高铁即将通车
宏观经济景气度下滑影响公司客货运量 受宏观经济景气度下降影响,广深铁路客货运量增速下滑,尤其是货运业务受影响较大。 2011年11月,公司完成客运发送量618万人次,同比增长3.7%。其中,城际列车完成发送量299万人次,同比增长1.9%;直通车完成发送量31万人次,同比增长20.3%;长途车完成发送量289万人次,同比增长4.1%。公司直通车旅客增长很快,但是城际列车客运量增速出现明显的下滑趋势。 公司完成货运量598万人次,同比增长1.6%。其中,完成货物接运量412万吨,同比增长1.4%;完成货物发送量186万吨,同比增长2.1%。由于房地产调控以及广东外向型经济增速的下滑,公司货运量需求增长并不明显。 广深港高铁分流影响关键还在于福田站的通车 此次通车的是广深段广州南站至深圳北站,公司经营的广深城际列车走的线路是广州东站-深圳罗湖站,广州南站与广州东站,深圳北站与罗湖站之间都有较长的距离,且两条线路之间完全错位运营,目标客户存在差异,预计此次通车对公司城际列车带来的分流影响不大。随着广深港高铁延伸至福田站,由于高铁运行速度300公里/小时,广深城际列车运行速度为200公里/小时,原本从罗湖站前往广州的福田旅客将会选择更快捷的高铁,对公司客运业务分流影响较大。 业绩面临下滑,关注资产整合,维持“推荐”评级 受广深港高铁的分流影响,公司业绩面临下滑,我们预计公司2011、2012、2013年净利润为19.02亿元,15.89亿元和15.94亿元,每股收益分别为0.27元、0.22元和0.23元,当前股价对应的PE 分别为12.9倍、15.5倍和15.5倍。PE估值水平高于大秦铁路,与国外铁路公司比较接近。我们预计公司2011年底每股净资产为3.59元,公司股价已经跌破净资产,安全边际已经很高,同时考虑到公司资产整合的前景,我们维持“推荐”评级。